钴是一种银灰 色有光泽 的金属◈◈， 有延展性 和铁磁性 ◈◈，被广泛 用于航空 航天◈◈、机械制造◈◈、电气 电子◈◈、化 学◈◈、陶瓷 等工业领域 ◈◈，是制造 电池高温 合金◈◈、硬 质合金◈◈、陶瓷颜料夜间做运动视频声音◈◈、催化剂的重要原料之一◈◈。

　　上游钴矿资源大都以铜钴◈◈、镍钴等伴生 矿的形式存 在◈◈，少部分上 游钴原料是从含钴废料中 回收而来◈◈。

　　中游钴冶炼的主要 方法有湿法 提炼法◈◈、硫 酸化焙烧法太阳成官方网站◈◈、 还原焙烧氨 浸法和加压浸出法◈◈，用钴矿原 料制备硫酸 钴等钴盐和 金属钴等过渡产品◈◈。

　　钴的下游应用广泛◈◈，广泛用于锂电 正极材料◈◈、 石化行业催 化剂◈◈、颜料◈◈、 磁材◈◈、高温 合金◈◈、硬质合金等领域◈◈。

　　1) 矿的供需情况决定原矿或中间品采购的谈判系数◈◈。在供需持续改善的预期下太阳成官方网站◈◈，谈判系数相对较高◈◈，且随着 MB 价格走高而增大◈◈。

　　2)国际电钴现货的供需情况决定 MB价格◈◈。MB价格仅反映电钴在国际市场的现货成交情况◈◈，不采纳国内电钴的报价◈◈，不采纳国外电钴的长单报价◈◈，更不采纳钴盐的成交价◈◈。

　　3) MB 价格影响全行业的原料成本◈◈。原料供货协议往往是对应 MB 钴价的某个价格区间◈◈，不同的价格对应不同的谈判系数◈◈。因此◈◈，MB 钴的价格将提升全行业的原料成本◈◈。

　　4)MB 价格易受贸易商和基金囤货行为的影响◈◈。16 年全球电钴产量约 3.3 万吨◈◈，其中超 80%以长单形式被直接订购◈◈，流入现货市场的预计仅有 6000-7000 吨◈◈。

　　5) 废料供应和钴盐的扩产速度导致国内外价格倒挂◈◈。大量且分散的废料属于潜在的隐性供应◈◈。刚性的提纯和运输成本使得钴价极低时◈◈，废料供应下降为 0;钴价极高时◈◈，废料进入中小冶炼厂◈◈，构成部分低成本的原料供应来源夜间做运动视频声音◈◈。同时◈◈，近年来冶炼厂在钴盐环节快速扩张◈◈，降低了部分产品议价能力◈◈。以上两个环节是国内外价格倒挂的主要原因◈◈。

　　钴矿供应来源主要是矿山钴和再生钴◈◈。2017 年◈◈，全球钴矿实际供应量约为13.23 万吨◈◈，其中矿山钴的实际供应量(按 90%折算)约为 11.93 万吨◈◈，再生钴供应量约为 1.3 万吨◈◈。

　　钴矿 石主要以铜 钴◈◈、镍钴 伴生矿的形 式存在◈◈。 钴矿多伴生于铜钴矿◈◈、镍钴矿◈◈、砷钴矿和黄铁矿矿床中◈◈，钴原生矿物极少◈◈。根据 USGS 数据显示◈◈，2016 年钴资源储量有 41%来自铜钴矿◈◈，36%来自镍钴硫化矿◈◈。2016 年◈◈，据我们统计◈◈，65%产出自铜钴矿 ◈◈，20%产出自 镍铜钴硫 化矿◈◈，13%出 自红土镍钴 矿◈◈，其他类型占比不超过 2%◈◈。

　　钴矿 供应符合 寡头垄断的 格局◈◈。 全球主要大型在产钴矿山均被嘉 能可◈◈、洛阳钼业◈◈、欧亚资源◈◈、谢里特矿业和诺里尔斯克镍业等巨头控制太阳成官方网站◈◈。数据显示◈◈，2016年◈◈，嘉能可和洛阳钼业的合计产量占当年全部产量的 37%◈◈。未来三年◈◈，前几大巨头矿山钴产量增量有限◈◈。

　　嘉能可——Mutanda 增产结束和 Katanga 预计复产◈◈。由于萃取技术的不断进步 Mutanda 自 2011 年以来一直缓步增产◈◈，并在 2016 年达到了产量的巅峰◈◈。由于矿山品位的原因夜间做运动视频声音◈◈，预计 2017 年产量小幅回落至 2.24 万吨◈◈。Katanga 从2015Q4 起◈◈，停产 18 个月◈◈，目前公司已经开始着手准备复产◈◈，预计该矿山于2018 年复产◈◈。

　　新矿山建设投产周期长◈◈，增量有限太阳成官方网站◈◈，达产率约为 35%◈◈。我们梳理了 2007-2014年有明确开采计划的新矿山◈◈，数据显示夜间做运动视频声音◈◈，2007-2014 年◈◈，共有总计近 80 个新矿山投产计划◈◈，合计设计产能近 19 万吨钴金属量◈◈，但是到目前为止真正投产的矿山项目不足 30 个◈◈，总设计产能为 6.7 万吨太阳成官方网站◈◈，产能达产率只有 35%◈◈。

　　刚果手抓矿:未来几年供给端最大的 X 因素◈◈。2014 年末至今◈◈，手抓矿产量出现了大幅度的提升◈◈，主要是因为在部分地方(加丹加省的曼尼卡, Kasulo 和Mabaya)发现了几处高品位的采矿点◈◈。2015-2016 年◈◈，手抓矿产量或为 1.5 万吨和 2 万吨◈◈。通过调研了解◈◈，由于近期钴价出现较大的上涨◈◈，2017 年◈◈，手抓矿产量预计增加至 2.5 万吨◈◈。我们暂时假设◈◈，2018-2020 年◈◈，手抓矿产量维持在 2.5 万吨◈◈。

　　再生钴 是钴原 料的重 要来 源◈◈，现 有的来 源主 要有两 种:1 ◈◈、含钴 尾矿的 进一步提取和利用;2◈◈、从硬质合金边角料◈◈、废旧电池中回收钴◈◈。2016 年◈◈，全球再生钴的产量约为 1 万吨◈◈。

　　其中◈◈，尾矿来源的 再生钴具有 刚性的提纯成 本和运输成 本◈◈。在钴价低 迷的时候◈◈，相比进口原料◈◈，该 部分再生钴 没有价格优 势◈◈，几乎没有 市场需求; 但在钴价大幅上涨后◈◈，该部分再生钴会出现较大的供应弹性◈◈。

　　硬质合金◈◈、废旧电 池等来源的 再生钴的供 应弹性相对较 弱◈◈，主要跟 产品的生命周期◈◈、产业的生产 规模有较大 的相关性◈◈，未 来有望稳定 增长太阳成集团网站◈◈，◈◈。全球范 围内来看◈◈，规模较大的再生钴 企业主要有 优美科◈◈、格 林美◈◈、邦普◈◈、 赣州逸豪等 ◈◈，涉及再生钴的规模大概在 1.1 万吨左右◈◈。

　　我们预计◈◈，2017-2020 年◈◈，再生钴的供应量预计为 1.3 万吨◈◈、1.1 万吨◈◈、1.2 万吨◈◈、1.3 万吨◈◈。

　　2017-2020 年◈◈，钴矿有效供应量预计分别为 13.2◈◈、13.8◈◈、14.76◈◈、15.5 万吨◈◈，同比增速分别为 8.56%◈◈、4.34%◈◈、6.92%太阳成集团tyc4633◈◈。◈◈、4.95%◈◈。由于矿山钴在加工过程中会有一定的耗损◈◈，耗损率约为 10%◈◈，我们将钴矿供应量按 90%进行了折算◈◈。

　　从下游应用终端来 看◈◈，钴产品 的应用领域 涵盖电池◈◈、冶 金加工◈◈、石 化印染◈◈、航空航天等各个领域;◈◈，是不可或缺的工业金属◈◈。

　　电池领域占全球钴需求近 52%◈◈。钴的下游需求领域主要集中在电池太阳成官方网站◈◈、高温合金夜间做运动视频声音◈◈、硬质合金◈◈、催化剂等领域◈◈。2016 年◈◈，18%应用在智能手机领域◈◈，9%应用在笔记本领域◈◈，4 %用在 新能源汽 车领域 ◈◈，6%用 在移动电 源领域◈◈，16 %应用 于制作高温合金◈◈，8%应用于制备硬质合金◈◈，其他钴需求则主要来自于陶瓷/颜料◈◈、催化剂◈◈、轮胎等传统基础工业领域◈◈。

　　18 年起◈◈，手机迎来 5G 换机潮◈◈，销量增长有望加速◈◈。近年来◈◈，智能手机市场逐渐饱和◈◈，出货量增速降至个位◈◈。根据 IDC 的统计◈◈，2016 年全球智能手机出货量为 14.68 亿◈◈，同比增长 2.24%◈◈。18 年起◈◈，随着 5G 时代的到来◈◈，手机将迎来一波换机潮◈◈。我们预计◈◈，2017-2020 年◈◈，智能手机出货量分别为 15.27 亿◈◈、16.5 亿◈◈、18.13 亿◈◈、19.95 亿◈◈，增速分别为 4%◈◈、8%◈◈、10%◈◈、10%◈◈。

　　电池领域另一大对钴 需求来源是移 动电源◈◈。移动 电源的单个电 池量一般在8000mah-10000mah 左右◈◈，可以对普通智能手机充电三次◈◈。根据 IDC 数据◈◈，2013 年全球移动电源出货量约为 3.3 亿台◈◈，接近于同期智能手机出货量的三分之一◈◈。由此推 算◈◈，移动 电源的总 电量需求 应与智能 手机相当 ◈◈。同时澳门太阳集团官网下载◈◈， 由于移动电源的正极材 料大都采 用三元材 料以节省 成本◈◈，三 元材料比 容量大约 为钴酸锂比容量的三分之一◈◈，据此◈◈，我们预计◈◈，2017-2020 年◈◈，移动电源对钴需求分别为 7560 吨◈◈、9403 吨◈◈、11688 吨◈◈、14528 吨◈◈，增速与智能手机对钴需求增速一致◈◈。

　　和智能手机一样◈◈，笔记本电脑出货量见顶趋势更加明显◈◈。根据 IDC 的统计◈◈，2016 年全球 PC 出货量为 2.61 亿台◈◈，同比增长-6%◈◈。PC 出货量在 2011 年见顶以来◈◈，已经连续五年出现小幅下滑◈◈，市场饱和态势明显◈◈。

　　由于 PC 电脑目前以超薄化的趋势为主◈◈，并没有出现如智能手机那般明显的电池扩容趋势◈◈。假设 PC 电脑平均电池容量为 49Wh◈◈，则 2016 年 PC 锂电池出货量为 12.8Gwh◈◈，对应钴需求为 13882.47 吨◈◈。我们假设笔记本电脑未来三年出货量保持不变◈◈，则其 2017-2020 年◈◈，钴需求将保持不变◈◈，对钴需求仍为13882.47 吨◈◈。

　　就中国市场而言◈◈，按车型来看◈◈，目前增速最快的 EV 乘用车领域◈◈，2016 年 EV乘用车销售 247929 辆◈◈，同比增长 73%◈◈，预计未来三年销量仍将保持高速增长◈◈。同时◈◈，由于新 能源汽车 里程和相 关补贴政 策的引导 ◈◈，单车电 池量预计 也会稳步提升◈◈。我们根 据节能网 ◈◈、工信部 ◈◈、高工锂 电等机构 的预测◈◈， 对新能源 汽车销量和单车电量做出下表预测◈◈，其中中国新能源汽车参考主流预测销售 2017-2020年将达 73◈◈、99◈◈、135◈◈、197 万辆◈◈。

　　三元渗透率稳步提升◈◈。目前◈◈，在新能源汽车领域◈◈，钴产品主要用于制备 NCM系列和 NCA 等动力锂电池正极材料◈◈。而随着动力电池技术路线逐渐确定为三元◈◈，三元材料 的渗透率 也在逐渐 提升◈◈。据 此◈◈，我们 对新能源 汽车各车 型三元渗透率做出如下预测:

　　数据显示◈◈，2016 年其他电池领域对钴需求为 13767 吨◈◈，与去年持平◈◈。这部分需求主要来自 于功能手 机◈◈、平板 电脑◈◈、可 穿戴设备 等其他消 费类电子 产品◈◈。由于该类市场饱和迹象明显◈◈，因此◈◈，我们假定◈◈，2017-2020 年◈◈，其对钴需求保持不变◈◈，稳定为 13767 吨◈◈。

　　高温合金是以铁◈◈、镍◈◈、钴为基◈◈，能在大约 600°C以上的高温下抗氧化或腐蚀的优良合金材料 ◈◈。主要应 用于航空 发动机和 涡轮机等 领域◈◈。其 对钴需求 直接受航空业太阳成官方网站◈◈，飞机开建率等因素影响◈◈，受经济宏观因素间接影响较大◈◈。根据 Darton 的数据◈◈，2016 年◈◈，高温合金对钴需求为 16428 吨◈◈，同比增长 3%◈◈，与全球 GDP增速相仿◈◈，预计 2017-2020 年◈◈，高温合金对钴需求量分别为 16921◈◈、17429◈◈、17942◈◈、18490 吨澳门太阳成集团◈◈。◈◈，复合增速为 3%◈◈。

　　硬质合金中主 要含有铁 ◈◈、钨和钴 ◈◈，主要应 用于建筑 ◈◈，油气开 采等领域 ◈◈，是钴终端需求中最具周期性的◈◈。根据 Darton 的数据◈◈，由于油价低迷◈◈，油气开采活动低迷◈◈，2015 年硬质合金对钴需求为 7470 吨◈◈，同比减少 3%◈◈。

　　但是◈◈，随着国际油价在 2016 年止跌回升◈◈，油气开采活动得到明显复苏◈◈。我们预计 2016 年全球硬质合金对钴需求为 7843.5 吨◈◈。考虑到特朗普基建投资以及“一带一路”正式进入落实阶段◈◈，硬质合金对钴需求有望继续回升◈◈，预计 2017-2020 年◈◈，硬质合金对钴需求量分别为 7925澳门太阳游戏城app◈◈、8163◈◈、8408◈◈、8660 吨◈◈，增速均为 3%◈◈。

　　除了前面仔细 分析的几 个领域外 ◈◈，钴产品 还被广泛 应用于制备陶瓷◈◈， 颜料◈◈，催化剂◈◈，磁材等等传统工业领域◈◈。据测算◈◈，这些领域 2016 年对钴需求合计为22162 吨◈◈。但是由于这些行业早已发展成熟◈◈，且周期性不明显◈◈，因此其对钴需求相对平稳◈◈。2017-2020 年◈◈，预计这些领域对钴的需求维持在 22162 吨◈◈。

　　按照前面分项 测算的方 式太阳成官方网站◈◈，我们 对未来三年 总的钴需 求做出了 测算◈◈，结 果显示◈◈，2017-2020 年钴需求分别为 11.87 万吨◈◈、12.08 万吨◈◈、13.70 万吨◈◈、16.12 万吨◈◈，同比增速分别为 7.1%◈◈、12.0%◈◈、13.4%◈◈、17.7%◈◈。

　　钴行业的定价体系以 MB 报价为基准◈◈。业内无论是原料采购◈◈，还是销售定价均在一定程度上参考 mb 报价◈◈，因此◈◈，mb 价格的涨跌在一定程度上影响全行业的定价体系◈◈。国际电钴现货的供需情况决定 MB 价格◈◈。MB 价格仅反映金属钴在国际市场的现 货成交情 况◈◈，不采 纳电钴的 长单报价 ◈◈，也不采 纳国内电 钴的长单报价◈◈，更不采纳钴盐的成交价◈◈。

　　2016 年 6 月起◈◈，以 cobalt 27 和 pala 为首的商品基金大量购入金属钴◈◈，据业内估算◈◈，商品基金囤货量共约 7000 吨◈◈。2015 年 9 月-2016 年底◈◈，国储局先后三次收储电钴◈◈，总量约为 5000 吨◈◈。两者共计减少现货供应量约 12000 吨◈◈，在耗尽了市场库存之后◈◈，导致电钴现货供应出现了 5000 吨以上的供需缺口◈◈。

　　17 年至今◈◈，多个电钴厂家出现减产◈◈，预计影响产量 792 吨◈◈。17H1◈◈，古巴的moa 因电力问题减产 8.9%◈◈，ambatovy 因电力能源问题减产 2.76%◈◈。因钴盐利润更高◈◈，凯力克调 整了产线投 料◈◈，减产电 钴◈◈，增产钴盐 ◈◈。烟台凯实 则因环保问题面临停产◈◈。仅有华友钴业新增了 1500 吨的电钴产能◈◈。获取本文完整报告请百度搜索“乐晴智库”◈◈。